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來源：斑馬消費(fèi)
史玉柱決定自己吞下這個(gè)400億的標(biāo)的。
2016年巨人網(wǎng)絡(luò)借殼上市后不久，便對(duì)外宣布擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的形式收購(gòu)海外游戲小巨頭Playtika100％股權(quán)。
在這之前，史玉柱已經(jīng)聯(lián)合泛海投資、弘毅投資等機(jī)構(gòu)以305億元的價(jià)格買下Playtika，此番重組正是將這一資產(chǎn)注入到上市公司巨人網(wǎng)絡(luò)。
在暫停審核、撤回申請(qǐng)、調(diào)整方案、中止審查等長(zhǎng)達(dá)3年的波折之后，買方團(tuán)最終分道揚(yáng)鑣。
7月17日，巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)外宣布，調(diào)整重組方案：泛海投資、弘毅投資等6家機(jī)構(gòu)退出，將Playtika42.29％的股份轉(zhuǎn)讓給巨人網(wǎng)絡(luò)，全部以現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)，標(biāo)的估值405-425億元。
如果該重組方案順利落地，巨人網(wǎng)絡(luò)將持有Playtika42.31％的股份，史玉柱名下公司將持股32.92％。
對(duì)Playtika的“渴望”背后，正是史玉柱和巨人網(wǎng)絡(luò)的焦慮：游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯，只能吃老本；互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)遭遇強(qiáng)監(jiān)管，因未完成業(yè)績(jī)承諾，旺金金融在2018年12月29日被突擊剝離。
當(dāng)下，史玉柱和巨人網(wǎng)絡(luò)所要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題是：現(xiàn)金收購(gòu)的錢從哪里來？蛇吞象之后如何整合？如何重新獲得資本市場(chǎng)的信任？——公司市值較借殼上市后的最高點(diǎn)1700億元，已經(jīng)跌去四分之三，7月19日收盤僅364.79億元。
史玉柱獨(dú)吞Playtika
史玉柱為何如此鐘情于Playtika？
Playtika總部位于以色列，擅長(zhǎng)將大數(shù)據(jù)分析及人工智能技術(shù)運(yùn)用于休閑社交類網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)，并正在嘗試拓展游戲以外的B2C互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，目前主要業(yè)務(wù)分布在美國(guó)、歐洲、澳大利亞等海外市場(chǎng)。
該公司專注于棋牌類游戲，拳頭產(chǎn)品為休閑社交棋牌類游戲平臺(tái)《Slotomania》，2010年上線，主要在北美和歐洲運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)期穩(wěn)居美國(guó)App Store棋牌類游戲暢銷排行榜前五位。
Alpha是為收購(gòu)Playtika而成立的持股平臺(tái)。2017年和2018年，Alpha營(yíng)業(yè)收入分別為77.80億元、99.72億元，歸屬凈利潤(rùn)18.90億元、24.15億元；2019年一季度，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為30.23億元、7.50億元。
如果順利重組，無疑會(huì)讓巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）躋身A股游戲公司前列，重拾榮光。
但公司首先要面對(duì)的問題是，錢從哪里來？
按照約定，巨人網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)Playtika42.3％的股權(quán)，要向泛海投資、弘毅投資等6家機(jī)構(gòu)支付不超過110.98億元，資金來源為上市公司自有資金和自籌資金。
截至2019年一季度末，巨人網(wǎng)絡(luò)貨幣資金余額50.34億元，還差一大截，如何籌錢？
史玉柱組織買方團(tuán)收購(gòu)Playtika，其自身已投入100億元，恐怕也無法對(duì)上市公司施以援手。
另外，Playtika公司的業(yè)績(jī)長(zhǎng)期重度依賴《Slotomania》，這款產(chǎn)品已經(jīng)運(yùn)營(yíng)近10年，一旦生命周期結(jié)束，該公司能否持續(xù)制造爆款值回400多億的估值？
標(biāo)的公司擅長(zhǎng)棋牌類游戲，在中國(guó)市場(chǎng)棋牌游戲管控的背景下，如果不能將爆款產(chǎn)品引入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如何實(shí)現(xiàn)效益最大化？巨人網(wǎng)絡(luò)這艘小船如何整合Playtika這艘大船？
游戲業(yè)務(wù)疲態(tài)盡顯
史玉柱不惜動(dòng)用數(shù)百億現(xiàn)金也要收購(gòu)Playtika，與巨人網(wǎng)絡(luò)旗下游戲業(yè)務(wù)式微也有關(guān)。
2006年4月，巨人網(wǎng)絡(luò)的成名作《征途》公測(cè)，2007年成為全球第三款同時(shí)在線超百萬(wàn)的網(wǎng)游。僅憑這一款游戲，公司就成功登陸紐交所，躋身中國(guó)游戲公司前三強(qiáng)。
不過，2016年借殼世紀(jì)游輪上市后，巨人網(wǎng)絡(luò)的游戲業(yè)務(wù)疲態(tài)盡顯。
公司起家業(yè)務(wù)客戶端游戲，2015年-2018年的收入分別為14.40億元、13.00億元、10.96億元、10.40億元，連年下降，毛利率下滑4個(gè)百分點(diǎn)。
公司從2016年開始力推移動(dòng)端游戲，前幾年增勢(shì)強(qiáng)勁，2016年和2017年收入增長(zhǎng)率分別為109.43％和47.74％，2018年增速滑落至3.03％，陷入增長(zhǎng)瓶頸。
得益于互金業(yè)務(wù)，公司2018年的營(yíng)業(yè)收入37.80億元，同比增長(zhǎng)30.03％，但歸屬凈利潤(rùn)下降16.44％至10.78億元，主要原因?yàn)樾缕飞暇€推遲，營(yíng)銷投入、研發(fā)投入增加，以及超過1億元的資產(chǎn)減值。
2019年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入6.80億元，歸屬凈利潤(rùn)2.76億元，分別下降36.42％和19.48％。鑒于公司新品仍未上線，2018年半年度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的可能性較低。
面對(duì)游戲行業(yè)調(diào)整和公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，巨人網(wǎng)絡(luò)曾對(duì)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)寄予厚望。2016年起，巨人網(wǎng)絡(luò)通過《球球大作戰(zhàn)》發(fā)力移動(dòng)休閑電競(jìng)。但是，即便是在電競(jìng)爆發(fā)的2019年，《球球大作戰(zhàn)》也并未成為主流電競(jìng)項(xiàng)目，影響力有限。
更為關(guān)鍵的是，這款產(chǎn)品被指抄襲。2015年6月上線的《球球大作戰(zhàn)》被指抄襲了agar.io；不過，2017年7月騰訊推出的《歡樂球吃球》又被指抄襲《球球大作戰(zhàn)》。
突擊轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)
巨人網(wǎng)絡(luò)對(duì)自己的定位是“綜合性互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”：當(dāng)前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)游戲，正在布局互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等其他領(lǐng)域。
公司在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的最大動(dòng)作，乃是2017年控股旺金金融。
2017年，巨人網(wǎng)絡(luò)以5.19億元受讓旺金金融30.53％股權(quán)，并增資3億元，合計(jì)持股40％。后來引入新的投資方股份被稀釋，公司仍然通過協(xié)議控制了旺金金融51％的投票權(quán)。旺金金融旗下的投哪網(wǎng)是互金車抵貸領(lǐng)域的“雙寡頭”之一。
當(dāng)時(shí)，旺金金融創(chuàng)始人的業(yè)績(jī)承諾為，2017年-2018年扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.3億元、4.5億元。
不過，控股僅1年時(shí)間，巨人網(wǎng)絡(luò)便以4.79億元轉(zhuǎn)讓旺金金融的持股公司51％的股權(quán)，該交易產(chǎn)生股權(quán)處置凈損失為693.82萬(wàn)元。
轉(zhuǎn)讓旺金金融控股權(quán)，公司對(duì)此的解釋為：旺金金融所從事的互聯(lián)網(wǎng)金融科技業(yè)務(wù)需要更多的資金、技術(shù)、人才等資源支持。
但更現(xiàn)實(shí)、更能令人信服的理由是，旺金金融沒有完成業(yè)績(jī)承諾，如不剝離，隨之而來的商譽(yù)減值，會(huì)拖累上市公司業(yè)績(jī)。2018年上半年，該公司凈利潤(rùn)僅2475.64萬(wàn)元，而當(dāng)年的業(yè)績(jī)承諾為4.5億元。
值得一提的是，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布剝離公告，正是在2018年12月29日——突擊賣資產(chǎn)，真夠驚險(xiǎn)的。
旺金金融之外，2018年，巨人網(wǎng)絡(luò)還轉(zhuǎn)讓了巨圖投資、六維資本等18家公司的部分股權(quán)，其中最少有10家為金融資產(chǎn)。
剝離金融業(yè)務(wù)，一方面是為了回籠資金，更重要的是，在監(jiān)管加碼之下，規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
