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來(lái)源：港股解碼
與眾多內(nèi)地民辦教育企業(yè)浩浩蕩蕩開(kāi)展赴香港資本上市的潮流一樣，近年來(lái)內(nèi)地不少游戲開(kāi)發(fā)商亦對(duì)香港資本市場(chǎng)充滿(mǎn)了濃厚的興趣。
2013年，手持知名牌類(lèi)游戲——博雅互動(dòng)（00434-HK）成功在港交所敲鐘上市，并獲得超過(guò)800倍超額認(rèn)購(gòu)。
2014年，經(jīng)歷過(guò)一路風(fēng)雨，棋牌游戲業(yè)務(wù)涉足海內(nèi)外的聯(lián)眾（06899-HK）實(shí)現(xiàn)了在港交所掛牌上市的夢(mèng)想。
今年4月中旬和今日（7月4日），禪游科技（02660-HK）和家鄉(xiāng)互動(dòng)（03798-HK）也成功掛牌上市。
這些公司在過(guò)去兩年內(nèi)，均以驚人的傳播速度和吸金能力引來(lái)無(wú)數(shù)關(guān)注。但反觀它們的股價(jià)卻不忍直視：這類(lèi)股價(jià)上市沒(méi)多久就慘遭破發(fā)，至今仍處于跌跌不休的下坡路上。
游戲類(lèi)監(jiān)管趨嚴(yán)，以及游戲類(lèi)公司在資本市場(chǎng)上的回報(bào)率不高，已成為這些公司股價(jià)遭遇寒冬的因素。那么，剛遞表的中至科技不擔(dān)心走前輩老路？
我們先了解一下中至科技這個(gè)區(qū)域性的棋牌游戲開(kāi)發(fā)商。
江西排名第一的本土化棋牌游戲開(kāi)發(fā)商
中至科技是一家本土化棋牌游戲開(kāi)發(fā)商及運(yùn)營(yíng)商，專(zhuān)注于江西本土化麻將及撲克游戲。公司亦為江西市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)廣告代理商。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2018年的收益計(jì)，公司是江西排行第一的本土化棋牌游戲開(kāi)發(fā)商及運(yùn)營(yíng)商，以及省內(nèi)排行第三的網(wǎng)絡(luò)廣告代理商。
中至科技的一大優(yōu)勢(shì)是，旗下所有的手機(jī)游戲均為自主開(kāi)發(fā)游戲。目前，中至科技已開(kāi)發(fā)并提供的手機(jī)游戲應(yīng)用程式有29款，其中包含131個(gè)本土化麻將及撲克手機(jī)游戲玩法。此外，擁有自己的網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)，中至科技自然會(huì)涉足數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，該公司的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)板塊連接第三方廣告平臺(tái)及江西不同行業(yè)的廣告主。
中至科技的變現(xiàn)模式是：玩家可免費(fèi)下載中至科技所有的手機(jī)游戲免費(fèi)應(yīng)用程式。首次安裝游戲后，中至科技為玩家提供少量免費(fèi)私人游戲房卡，并為玩家每日最多提供四次免費(fèi)虛擬代幣，可用于新玩家體驗(yàn)該公司的游戲。一旦玩家對(duì)中至科技的游戲產(chǎn)生興趣，則可選擇購(gòu)買(mǎi)私人游戲房卡及虛擬代幣，以享受額外游戲局?jǐn)?shù)。
財(cái)務(wù)方面，2016財(cái)年-2018財(cái)年，中至科技實(shí)現(xiàn)收益分別為3363.4萬(wàn)元（人民幣，下同）、9429.3萬(wàn)元及1.24億元；凈利潤(rùn)由2016年的121.1萬(wàn)元猛增至2018年的5431.1萬(wàn)元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)550.92％。
今年新推出的游戲組合較少，導(dǎo)致付費(fèi)玩家驟降
中至科技2016年才真正展開(kāi)本土化手機(jī)麻將及撲克游戲的運(yùn)營(yíng)，截至最后實(shí)際可行日期，中至科技于網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)擁有的第三方網(wǎng)頁(yè)游戲?yàn)?3款，手機(jī)游戲的應(yīng)用程式總數(shù)則為29款。
2017年，中至科技新推出的手機(jī)游戲應(yīng)用程式和網(wǎng)頁(yè)游戲增長(zhǎng)喜人，分別達(dá)到了36和35款，而當(dāng)年手機(jī)游戲應(yīng)用程式?jīng)]有一款是被終止的，網(wǎng)頁(yè)游戲終止了22款。但到了2018年，中至科技新推出的手機(jī)游戲應(yīng)用程式僅為2款（處于生命周期階段后期），網(wǎng)頁(yè)游戲減緩至31款，2018年底至最后實(shí)際可行日期，更是僅推出2款網(wǎng)頁(yè)游戲。
因此結(jié)合業(yè)績(jī)表現(xiàn)不難看出，新推出的游戲越多，中至科技的業(yè)績(jī)也往往越亮眼。2017年業(yè)績(jī)大爆發(fā)，而2018年業(yè)績(jī)大幅放緩就是受新推出的手機(jī)游戲和網(wǎng)絡(luò)游戲減少以及終止的游戲增加而拖累。那么，在今年以來(lái)，中至科技手機(jī)游戲應(yīng)用程式和網(wǎng)頁(yè)游戲繼續(xù)放緩，新增游戲更是不忍直視，在終止的手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)游戲仍達(dá)20款的情況下，中至科技今年上半年的收入必定會(huì)大幅放緩。
從現(xiàn)時(shí)至2019年末，中至科技并沒(méi)有披露將會(huì)推出多少款游戲，只是計(jì)劃開(kāi)發(fā)4個(gè)玩法的本土化麻將及撲克游戲以覆蓋江西地區(qū)，另外計(jì)劃開(kāi)發(fā)3個(gè)玩法的本土化麻將及撲克游戲至其他省份，但這些麻將和撲克游戲至于能不能在年內(nèi)獲得審批并面市還是個(gè)未知數(shù)。
新推出的游戲不能保持一定數(shù)目的更新，將會(huì)導(dǎo)致在用戶(hù)留存率方面出現(xiàn)下降的可能，每月付費(fèi)玩家數(shù)目也會(huì)減少。
雖然最近三年中至科技手游和網(wǎng)游的注冊(cè)玩家數(shù)據(jù)穩(wěn)中有升，但每月付費(fèi)玩家平均數(shù)目在2018年嚴(yán)重下滑，其中手游每月付費(fèi)玩家平均數(shù)目由2017年的11.17萬(wàn)名驟降至2018年的2.2萬(wàn)名；網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)（2217.com）每月付費(fèi)玩家平均數(shù)目則降至2018年的6739名。可見(jiàn)新推出的游戲組合放緩對(duì)玩家付費(fèi)意愿造成的影響之大，對(duì)吸引新玩家也帶來(lái)沖擊，而付費(fèi)玩家和新玩家數(shù)目是衡量一家游戲開(kāi)發(fā)商盈利能力的重要指標(biāo)。
當(dāng)游戲付費(fèi)用戶(hù)減少，收入降低至成本線(xiàn)附近或以下，產(chǎn)品將進(jìn)入下滑周期。中至科技雖然還未完全進(jìn)入下滑周期，但若對(duì)現(xiàn)有的游戲產(chǎn)品不能延長(zhǎng)生命周期，新產(chǎn)品又不能及時(shí)推出增加新的盈利點(diǎn)，那么對(duì)中至科技來(lái)說(shuō)將難以維持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定和增長(zhǎng)。
監(jiān)管?chē)?yán)厲、競(jìng)爭(zhēng)激烈，為中至科技最大的絆腳石
實(shí)際上，持續(xù)性盈利能力存疑的最根本原因不是因?yàn)橹兄量萍急旧淼膽?zhàn)略定位、業(yè)務(wù)策略和研發(fā)實(shí)力等內(nèi)憂(yōu)方面，而是在外部監(jiān)管和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)憂(yōu)患下共振造成的。
從我國(guó)的游戲行業(yè)看，棋牌游戲正在面臨強(qiáng)監(jiān)管的時(shí)代。在版號(hào)收緊和總量調(diào)控的大環(huán)境下，棋牌游戲開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)公司面臨困境。在2019年拿到版號(hào)的千余款游戲里面，棋牌游戲非常少見(jiàn)，這也是今年以來(lái)中至科技只有2款網(wǎng)絡(luò)游戲能成功推出的原因。
因政策的日趨嚴(yán)厲，騰訊（00700-HK）在2018年9月下架了棋牌類(lèi)游戲“天天德州”，這讓棋牌游戲行業(yè)對(duì)前景也充滿(mǎn)了未知，游戲寒冬至今仍還未結(jié)束。盡管評(píng)估和前置審批程序在2018年底恢復(fù)，但相關(guān)監(jiān)察機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的新游戲十分有限。最新消息稱(chēng)，國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已凍結(jié)了網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)和備案的審批，我國(guó)游戲市場(chǎng)風(fēng)波驟起。所以，中至科技2019年新推出的棋牌類(lèi)游戲組合或會(huì)遇到與2018年一樣境地。
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)看，中至科技市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力顯然不足。
從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，中至科技主營(yíng)業(yè)務(wù)比較單一，嚴(yán)重依賴(lài)本土麻將游戲和撲克游戲，且十分依賴(lài)少部分注冊(cè)玩家賺取大部分收益。2018年度，中至科技手機(jī)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)的平均月付費(fèi)用戶(hù)數(shù)目分別僅占其平均月活躍用戶(hù)的6.1％、1.6％。這表明中至科技在業(yè)務(wù)單一的情況下，玩家變現(xiàn)方面并不如意。
通過(guò)對(duì)比近期上市的禪游科技和家鄉(xiāng)互動(dòng)2018年度在業(yè)績(jī)、手游組合、累計(jì)注冊(cè)玩家數(shù)目等方面，發(fā)現(xiàn)中至科技綜合競(jìng)爭(zhēng)力是相當(dāng)弱的，除了毛利率表現(xiàn)優(yōu)異外，中至科技的體量和市場(chǎng)影響力顯然非常弱小。
網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)的固有特點(diǎn)是游戲生命周期短暫、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不斷發(fā)展、玩家對(duì)價(jià)格高度敏感。雖然中至科技游戲組合較禪游科技多，但是其游戲?qū)蛻?hù)的吸引力不強(qiáng)，累計(jì)注冊(cè)玩家數(shù)目?jī)H為590萬(wàn)名，而禪游科技高達(dá)4.42億名；月活躍用戶(hù)不到百萬(wàn)，禪游科技月活躍用戶(hù)超過(guò)3500萬(wàn)名。
因此，中至科技業(yè)務(wù)雖然涉及湖南、廣東、浙江等其他省份，但是中至科技算不上全國(guó)性的棋牌游戲開(kāi)發(fā)商。實(shí)際上，我國(guó)地方棋牌入局者眾多，競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品也越來(lái)越豐富，加上全國(guó)性棋牌平臺(tái)也開(kāi)始著手布局地方棋牌板塊，因此地方棋牌開(kāi)發(fā)商拓展用戶(hù)的難度也在不斷攀升。可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)棋牌類(lèi)游戲同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)愈加激烈，想要搶占市場(chǎng)還需做到符合政策監(jiān)管的產(chǎn)品以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)具有特色的地方化細(xì)分市場(chǎng)，避免與大平臺(tái)直接競(jìng)爭(zhēng)，并加大技術(shù)方面的創(chuàng)新。
總結(jié)：在政策和競(jìng)爭(zhēng)面前，棋牌游戲開(kāi)發(fā)商的穩(wěn)步發(fā)展之路任重道遠(yuǎn)。中至科技目前所在的環(huán)境，可以說(shuō)是四面楚歌，內(nèi)憂(yōu)外患不斷。近三年業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好不代表其就可以得到投資者的青睞，可持續(xù)的盈利能力不足是目前中至科技的痛點(diǎn)。本次向港交所遞交上市申請(qǐng)書(shū)，其實(shí)并無(wú)多大意義，在港交所上市的多家游戲類(lèi)公司均大幅的破發(fā)也許會(huì)讓中至科技遭遇同樣的窘境，與賭注無(wú)異。
緊跟赴港上市潮流遞表，中至科技更多的是借此打響品牌知名度吧！
